聚焦IPO 成本压力高悬盈利能力减弱南王科技创业板定位存疑
时间:2022-10-03 03:33:29 作者:华体会iOS版下载 来源:华体会官网下载app

  前不久,福建南王环保科技股份有限公司(以下简称“南王科技”)在创业板更新了招股书说明书,其中补充了2021年下半年的财务数据。

  南王科技的主要产品是环保纸袋和食品包装,原纸为其生产所用的主要原材料。2021年,原纸价格出现上涨,《红周刊》在相关文章中对其盈利能力或将承压提出担忧。根据其最新披露的招股书,2021年在原材料成本上涨的压力之下,其主营业务毛利率继续出现下滑。当前原纸涨价势头不减,其利润空间是否将进一步被压缩令人担忧。

  且在其公司名称疑似蹭“科技”噱头的同时,其与创业板定位是否吻合成为监管关注的重点,但从其披露的数据来看,其研发能力相比同行业公司并无优势,而其“三创四新”定位也颇受质疑,恐怕仍需公司进行更详细的论证。

  招股书显示,2019年-2021年,南王科技分别实现营业收入6.91亿元、8.48亿元和11.95亿元;同期实现净利润6400.18万元、6615.27万元和8401.52万元。虽然南王科技的营业收入、净利润保持持续增长,但其主营业务毛利率却在持续收窄。

  招股书显示,2019年-2021年,公司主营业务毛利率持续下降,分别为26.91%、21.06%和19.14%。即使刨除“运输装卸费”的影响,公司的主营业务毛利率也在不断下滑(详见表1)。

  毛利率为衡量公司盈利能力的重要指标,毛利率不断下滑,即意味着公司的盈利空间在不断缩小,而南王科技的盈利空间收缩,主要是因为其原材料在2021年出现价格上涨。招股书显示,2021年南王科技的原纸平均采购价格由2020年的5512.55元/吨涨至6249.56元/吨。

  《红周刊》此前发布的《喜茶、耐克纸袋供应商冲刺创业板,采购数据存疑,南王科技前路难料》稿件中,对南王科技或将面临盈利空间有所收窄的情况提出了担忧。基于其原材料价格上涨对公司的影响,3月30日,南王科技在创业板更新财务资料,其在最新披露的招股书中补充了原纸成本对其毛利率的影响,该公司在招股书中表示:“根据敏感性分析,原纸价格每上涨10%,将会导致发行人毛利率下降4.34个百分点。”

  令人担忧的是,2022年,原纸再次出现涨价趋势。今年以来,纸浆期货主力合约强势,至4月27日,纸浆主力合约报收7102元/吨,较年初涨16.85%,一度逼近历史高位,纸浆现货价格也有所上升。在此影响下,属于木浆系原纸价格有所上涨,据生意社数据显示,截至5月4日,白卡纸价格6806.67元/吨,较年初上涨7.36%。

  近日,多家纸企再度发布涨价函,晨鸣纸业000488)、华泰纸业、博汇纸业600966)、亚太森博、太阳纸业002078)等十多家纸厂宣布,自5月起白卡纸、食品类淋膜系列原纸等多种产品涨价,涨幅为200元/吨,其中,太阳纸业为南王科技2021年的第三大供应商。

  根据上文,原纸价格变动对公司毛利率变化影响较大,若2022年再度出现原纸大幅涨价的行情,南王科技的毛利率或将会进一步下降,公司的盈利空间或将继续收窄。在此背景下,若其主要原材料价格进一步上涨,公司是否能将原材料涨价压力转移给下游客户,以保住自身的利润空间是值得担忧的。

  2021年,南王科技的前五大客户分别为必胜食品、华莱士、乐信贸易、蜜雪冰城和美团,前五大客户合计占其当期营业收入的47.7%。可以看出,其主要客户均为知名消费品企业,而相关客户的市场地位相对强势。

  招股书显示,2019年-2021年,南王科技的环保纸袋销售单价分别为61.93元/百个、50.96元/百个和47.72元/百个;食品包装的销售单价分别为10.41元/百个、10.05元/百个和9.42元/百个。其主要产品的销售单价一路走低,甚至在2021年原材料采购成本大幅上涨的情况下都未有改变,也说明其很难将成本上涨压力转嫁给下游客户。因此,2022年在原纸再度出现涨价趋势的情况下,南王科技的盈利能力令人担忧。

  仅看企业名称,或许根本猜不到南王科技的主营产品为环保纸袋和食品包装。在南王科技的全称“福建南王环保科技股份有限公司”中,若说“环保”字眼与其主营产品有些联系,“科技”字眼却显得与其业务有一定距离。在股吧,就有股民提出质疑:“南王做包装的,纸不是自己的,设备也不是自己的,这算科技吗?”

  《企业名称管理规定》第七条规定,企业名称应当由以下部分依次组成:字号(或者商号,下同)、行业或者经营特点、组织形式。根据《上市公司行业分类指引》(2012 年修订),南王科技所处行业为造纸和纸制品业,行业自身的科技属性相对较弱。而其主要产品环保纸袋、食品包装的工艺流程均为对其采购原材料进行印刷、包装等简单加工,也并未体现出公司的科技属性。

  不仅企业名称有强蹭“科技”之嫌,其自身与创业板定位是否符合也受到监管部门的质疑。在对其第一轮问询中,深交所提出的首个问题即针对其所处行业和创业板定位,要求其说明自身是否符合创业板定位。

  根据《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》第三条规定,发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市,应当符合创业板定位。创业板深入贯彻创新驱动发展战略,适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

  在回复监管机构的质疑时,南王科技表示,公司通过持续不断的研发和技术创新,已形成较为丰富的科技创新成果。

  然而,将其2020年的专利数量与同行业可比公司相比,从数量上看,其科技创新成果不仅不“丰富”,反而显得有点“单薄”。

  南王科技在招股书中披露,截至2020年末,公司拥有38项境内专利和4项发明专利。与此同时,其与劲嘉股份002191)、裕同科技002831)、东风股份601515)、美盈森002303)等15家可比公司的专利数量情况做了对比,数据显示,15家公司中仅有3家公司的境内专利数量小于南王科技(详见表2)。

  此外,从对比数据来看,其研发费用和研发费用率也均不占优势。招股书显示,其选择的15家同行业可比公司中,2020年仅有5家公司研发费用低于南王科技,其研发费用率更是处于同行业倒数第5位。

  在自身产品原本与创业板定位存在距离的基础上,与同行业公司相比,南王科技的研发费用、研发投入力度以及研发成果数量,在同行业中都是过于靠后的,说明其研发能力并不强。如此情况之下,对于其是否符合“三创四新”的定位,是值得商榷的。

  值得一提的是,2021年下半年,南王科技的专利数量出现了快速扩容的情况。根据其此前招股书介绍,截至2021年上半年末,南王科技拥有已授权境内专利42项,其中发明专利4项,实用新型专利35项,外观设计专利3项,拥有已授权境外专利5项。而到了更新后的招股书中,2021年末,南王科技拥有已授权境内专利数量变为56项,其中发明专利5项,实用新型专利48项,外观设计专利3项,拥有已授权境外专利5项。如此看来,南王科技为提升自身创新性,也在抓紧“补作业”。

  不过,此前其2018年申请的两种实用新型专利曾被申请提出专利无效,经相关部门审查,最终,其中的“一种便携式食品包装袋”(专利号:ZL9.9)专利被宣告无效。

  同时,由于包装产品自身的工艺相对较为简单,南王科技的科技创新成果的技术壁垒相对较低,其科技创新成果的独创性确实存在一定疑问。深交所在对南王科技的问询中,要求其说明相关专利产品是否存在易模仿的情形,而在公司列出的13种专利产品中,“一种易拆解的食品包装袋”“一种制袋机上料装置”“一种便携式自封尖底袋”“一种创意防开启外卖袋”和“一种多卡槽的分层盖体”等5种专利产品都易被模仿。